Lộ trình các chất xúc tác vĩ mô ảnh hưởng đến thị trường crypto năm 2026

Trong vài tháng gần đây, bối cảnh vĩ mô đã âm thầm chuyển từ hỗ trợ sang thắt chặt, trái ngược với kỳ vọng chung của thị trường. Nhiều nhà đầu tư từng tin rằng crypto sẽ bước vào một “banana zone” - giai đoạn tăng trưởng mạnh, nhưng thực tế lại cho thấy điều ngược lại.

Bitcoin đã trở thành tài sản vĩ mô

Blocmates cho rằng một thay đổi mang tính cấu trúc đang diễn ra: Bitcoin hiện đã là một tài sản vĩ mô thực thụ. Quá trình tổ chức hóa và sự tham gia ngày càng sâu của các định chế tài chính khiến lý thuyết chu kỳ 4 năm dần mất đi vai trò trung tâm.

Thay vào đó, thanh khoản và bối cảnh vĩ mô mới là yếu tố quyết định lợi suất. Điều này giải thích vì sao việc “canh halving” hay chỉ dựa vào các câu chuyện nội tại của crypto ngày càng kém hiệu quả.

Dài hạn tích cực, ngắn hạn nhiều bất ổn

Ở góc nhìn dài hạn, Blocmates đánh giá triển vọng vẫn mang tính xây dựng. Phần lớn các nhà kinh tế vĩ mô đều đồng thuận rằng:

Thâm hụt ngân sách kéo dài
Nợ công ngày càng phình to
Áp lực tái cấp vốn ngày một lớn

sẽ buộc hệ thống tài chính toàn cầu phải bơm thêm thanh khoản trong tương lai. Môi trường này mang tính cấu trúc thuận lợi cho các tài sản khan hiếm như Bitcoin.

Tuy nhiên, ngắn hạn lại là câu chuyện hoàn toàn khác. Một số nhà kinh tế nổi bật, trong đó có Howell, cho rằng chu kỳ thanh khoản đang ở giai đoạn đỉnh và khuyến nghị nhà đầu tư giảm dần rủi ro, chuyển từ cổ phiếu tăng trưởng cao sang các tài sản mang tính phòng thủ hơn như hàng hóa - đúng với đặc trưng của giai đoạn cuối chu kỳ.

Vì sao crypto chưa tăng dù kỳ vọng nới lỏng rất lớn?

Theo Blocmates, thực tế cho thấy thanh khoản gần đây không hề nới lỏng như kỳ vọng của thị trường:

Thị trường repo vẫn trong trạng thái căng thẳng
QT chỉ mới dừng lại, chưa tạo hiệu ứng lan tỏa
Việc Bộ Tài chính Mỹ tái xây dựng tài khoản TGA đã hút thanh khoản khỏi hệ thống

Bitcoin, với đặc tính là tài sản có độ nhạy cao nhất với thanh khoản USD, thường phản ứng sớm nhất. Điều này phần nào lý giải vì sao crypto tiếp tục đi ngang hoặc suy yếu, trong khi nhiều nhà đầu tư đã kỳ vọng vào một pha “lift-off”.

Một điểm quan trọng được Blocmates nhấn mạnh là độ trễ thời gian. Nhiều chuyên gia về thanh khoản cho rằng Bitcoin thường phản ứng với các thay đổi lớn của thanh khoản ròng sau khoảng 3 tháng.

Theo các chỉ báo vĩ mô, thanh khoản ròng của Mỹ có thể đã tạo đáy vào giữa tháng 11/2025. Nếu giả định về độ trễ này tiếp tục đúng, thị trường có thể bước vào một vùng đảo chiều tiềm năng vào khoảng tháng 2/2026.

Blocmates lưu ý, điều này không đồng nghĩa chắc chắn giá sẽ tăng, nhưng giúp đặt bối cảnh hiện tại như một phản ứng trễ của giai đoạn thắt chặt thanh khoản, thay vì phủ định toàn bộ luận điểm “liquidity drives Bitcoin”.

Hai trường phái vĩ mô đối lập

Báo cáo cũng chỉ ra sự khác biệt giữa hai trường phái lớn trong giới phân tích vĩ mô:

Quan điểm lạc quan cho rằng QT đã kết thúc, cơ chế tài khóa đang hỗ trợ, thay đổi eSLR và đồng USD suy yếu có thể đủ để nâng đỡ tài sản rủi ro, ngay cả khi chưa có QE mới.
Quan điểm thận trọng lại nhấn mạnh rủi ro từ căng thẳng repo, dự trữ mỏng và khối lượng nợ đáo hạn lớn, cho rằng thị trường chỉ thực sự an toàn khi “QE thực sự” xuất hiện.

Theo Blocmates, một gói can thiệp mạnh từ Fed nhiều khả năng chỉ xảy ra khi hệ thống tài chính xuất hiện sự cố nghiêm trọng. Trước đó, Fed có xu hướng duy trì trạng thái phản ứng, thay vì chủ động dẫn dắt.

Các catalyst tích cực và rủi ro cần theo dõi

Blocmates tổng hợp các yếu tố có thể tác động mạnh đến crypto trong năm 2026:

Catalyst tích cực:

QT đã dừng lại
Chi tiêu từ TGA có thể quay trở lại hệ thống
Khả năng cắt giảm lãi suất và đồng USD suy yếu
Thay đổi eSLR giúp giải phóng hàng nghìn tỷ USD trên bảng cân đối ngân hàng, tương đương một dạng QE ngầm
Kích thích tài khóa trước kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ
Áp lực chính trị dài hạn có thể đẩy Fed hướng tới kiểm soát đường cong lợi suất và mở rộng bảng cân đối

Rủi ro còn tồn tại:

Căng thẳng kéo dài trên thị trường repo
Nguy cơ unwind của chiến lược carry trade đồng Yên
Sự mong manh trong mảng tài trợ AI và công nghệ
Xu hướng chính sách ưu tiên Main Street hơn Wall Street, khiến giá tài sản phản ứng chậm hơn

Góc nhìn đầu tư theo Blocmates

Theo Blocmates, bức tranh đầu tư hiện tại đòi hỏi cách tiếp cận tinh tế hơn. Về dài hạn, Bitcoin vẫn là công cụ phản ánh rõ nét xu hướng mất giá tiền tệ. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, đây không phải giai đoạn để “đu beta” một cách mù quáng.

Thay vào đó, nhà đầu tư cần tập trung vào việc hiểu dòng chảy thanh khoản, nắm rõ yếu tố thời gian và xác định nơi dòng tiền sẽ đi trước. Báo cáo của Blocmates nhằm xây dựng một lộ trình catalyst vĩ mô cho năm 2026, giúp nhà đầu tư crypto định vị danh mục tốt hơn trong một thị trường ngày càng bị chi phối bởi yếu tố vĩ mô.

Đọc thêm: