Các nhà phát hành stablecoin nắm giữ 182 tỷ USD trái phiếu Mỹ

Các tổ chức stablecoin sánh vai cùng quốc gia lớn

Tổng lượng trái phiếu do bốn nhà phát hành stablecoin chính nắm giữ sẽ xếp họ ở vị trí thứ 17 toàn cầu, chỉ sau Na Uy (195,9 tỷ USD) và vượt xa Saudi Arabia (133,8 tỷ USD), theo ước tính từ các báo cáo tài chính và dữ liệu công bố đến tháng 4/2025.

Tether (USDT) hiện dẫn đầu nhóm này với khoảng 125 tỷ USD trái phiếu Mỹ, chiếm phần lớn dự trữ đảm bảo cho đồng stablecoin của họ.
Circle (USDC) thông qua Quỹ Dự trữ Circle do BlackRock quản lý, nắm giữ tổng cộng 55,2 tỷ USD, gồm T-bills và hợp đồng repo qua đêm.
First Digital (FDUSD) cũng ghi nhận khoảng 1,3 tỷ USD trong trái phiếu Mỹ.
Paxos (PYUSD), đối tác phát hành stablecoin cho PayPal, nắm khoảng 880 triệu USD nợ chính phủ thông qua các thỏa thuận repo được đảm bảo bằng T-bills.

Vì sao trái phiếu Mỹ là lựa chọn hàng đầu?

Các nhà phát hành stablecoin ưu tiên nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn (T-bills) bởi tính thanh khoản cao, rủi ro thấp và khả năng sinh lời hấp dẫn – hiện ở mức trên 5%/năm. Ngoài ra, T-bills có thể được thanh toán ngay trong ngày (T+0), giúp các nhà phát hành dễ dàng xử lý các đợt mua bán lớn đột xuất.

Ví dụ, Circle sử dụng Quỹ Circle Reserve Fund được đăng ký với SEC để có thể thanh khoản trong ngày, đảm bảo nhà đầu tư luôn có thể đổi lại USDC khi cần.

Theo CEO Tether Paolo Ardoino, việc phát hành stablecoin tạo ra một nguồn cầu bổ sung cho trái phiếu Mỹ mà không cần phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Ông cũng nhấn mạnh rằng lượng nắm giữ của Tether hiện đã vượt cả Đức, Tây Ban Nha và UAE – những quốc gia lớn trong thị trường nợ công Mỹ.

Quan điểm từ phía cơ quan quản lý

Trên mặt pháp lý, cả Mỹ và châu Âu đang tiến hành các bước nhằm chuẩn hóa hoạt động của stablecoin:

Đạo luật GENIUS vừa được Thượng viện Hoa Kỳ thông qua vào tháng 6/2025, sẽ yêu cầu stablecoin chỉ được bảo chứng bằng tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn, hạn chế việc đa dạng hóa sang tài sản như vàng hay trái phiếu doanh nghiệp.
Quy định MiCA của Liên minh châu Âu cũng đã cấm sử dụng hàng hóa (commodities) như tài sản đảm bảo cho stablecoin neo giá đồng euro.

Các công ty như Circle hay Paxos phần lớn ủng hộ hướng đi này, cho rằng tài sản bảo chứng dạng tập trung, thanh khoản cao như T-bills là cách bảo vệ nhà đầu tư tốt nhất trong thời điểm thị trường biến động. Tuy nhiên, một số chuyên gia cũng cảnh báo rằng việc tập trung dự trữ vào một loại tài sản duy nhất có thể khiến thanh khoản stablecoin chịu ảnh hưởng nếu điều kiện thị trường hoặc lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thay đổi bất ngờ.

Kết luận

Việc các nhà phát hành stablecoin như Tether, Circle hay Paxos nắm giữ lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ lớn hơn nhiều quốc gia cho thấy tầm ảnh hưởng ngày càng gia tăng của stablecoin trong hệ thống tài chính toàn cầu. Khi stablecoin tiếp tục đóng vai trò trung gian thanh khoản trong DeFi, thương mại quốc tế và thanh toán xuyên biên giới, mối liên hệ giữa thị trường tài sản số và tài chính truyền thống cũng ngày càng chặt chẽ hơn.

Tuy vậy, sự tăng trưởng nhanh chóng này cũng kéo theo các câu hỏi về mức độ an toàn hệ thống và sự phụ thuộc quá lớn vào nợ công Mỹ. Trong bối cảnh các quy định mới đang dần hình thành, các nhà phát hành stablecoin sẽ phải cân nhắc kỹ chiến lược dự trữ, vừa bảo vệ lợi ích nhà đầu tư, vừa đảm bảo tính bền vững dài hạn.

Đọc thêm: