Ledn huy động 188 triệu USD từ chứng khoán hóa khoản vay Bitcoin

Cấu trúc thương vụ 188 triệu USD

Thương vụ được triển khai thông qua Ledn Issuer Trust 2026-1, bao gồm danh mục 5.441 khoản vay ngắn hạn lãi suất cố định, cấp cho 2.914 người vay tại Mỹ. Các khoản vay này được bảo đảm bằng tổng cộng 4.078,87 BTC làm tài sản thế chấp.

Đáng chú ý, cấu trúc khoản vay thuộc dạng “balloon loan” – tức người vay trả các khoản định kỳ tương đối nhỏ trong suốt thời gian vay, và thanh toán phần gốc lớn vào cuối kỳ. Mô hình này giúp giảm áp lực dòng tiền ngắn hạn nhưng đồng thời làm tăng nghĩa vụ thanh toán khi đáo hạn.

Danh mục khoản vay được chia thành hai lớp trái phiếu:

160 triệu USD trái phiếu hạng A (senior notes), được S&P xếp hạng sơ bộ BBB- (sf) – mức thấp nhất trong nhóm đạt chuẩn đầu tư.
28 triệu USD trái phiếu hạng B (subordinated notes), được xếp hạng B- (sf) – thuộc nhóm trái phiếu rủi ro cao (non-investment grade).

Theo thông tin được công bố, phần trái phiếu đạt chuẩn đầu tư được định giá với mức chênh lệch khoảng 335 điểm cơ bản so với lãi suất tham chiếu. Điều này cho thấy nhà đầu tư yêu cầu mức lợi suất cao hơn 3,35% để bù đắp rủi ro tín dụng liên quan đến khoản vay thế chấp bằng tiền mã hóa.

Jefferies Financial Group đóng vai trò là đơn vị cấu trúc và bảo lãnh phát hành duy nhất cho thương vụ này.

Nhà đầu tư thực sự đang mua gì?

Điểm quan trọng cần làm rõ là nhà đầu tư không trực tiếp sở hữu Bitcoin. Thay vào đó, họ mua trái phiếu được tài trợ bởi một danh mục khoản vay thế chấp bằng BTC. Lợi nhuận của nhà đầu tư phụ thuộc vào:

Khả năng trả nợ của người vay
Giá trị tài sản thế chấp BTC
Khả năng thanh lý tài sản thế chấp trong điều kiện thị trường biến động

Các chuyên gia cho rằng khoản vay thế chấp bằng Bitcoin thường có tỷ lệ LTV (loan-to-value) thấp, nghĩa là người vay phải thế chấp lượng BTC có giá trị cao hơn đáng kể so với khoản vay. Điều này giúp giảm tỷ lệ vỡ nợ so với một số hình thức tín dụng tiêu dùng truyền thống.

Tuy nhiên, rủi ro thị trường vẫn tồn tại. Nếu giá Bitcoin giảm mạnh trong thời gian ngắn, áp lực thanh lý có thể gia tăng, ảnh hưởng đến hiệu suất danh mục.

Bitcoin ngày càng được chấp nhận làm tài sản thế chấp

Việc một danh mục khoản vay thế chấp bằng BTC có thể được đóng gói thành ABS truyền thống được xem là dấu hiệu cho thấy Bitcoin đang dần được các tổ chức tài chính coi là tài sản thế chấp hợp lệ.

Trong những năm gần đây, nhiều ngân hàng và tổ chức tài chính lớn đã bắt đầu thử nghiệm các sản phẩm cho vay dựa trên tài sản kỹ thuật số. Một số chuyên gia nhận định rằng BTC đang dần đóng vai trò như một dạng “tài sản thế chấp kỹ thuật số” trong hệ thống tài chính mới, tương tự vai trò của trái phiếu chính phủ hoặc bất động sản trong các cấu trúc tín dụng truyền thống.

Một điểm khác biệt đáng chú ý là tài sản thế chấp BTC có thể được theo dõi minh bạch trên blockchain và được thanh lý theo cơ chế lập trình sẵn, giúp tăng tính minh bạch so với nhiều mô hình tín dụng truyền thống.

Quy mô thị trường cho vay crypto đang mở rộng

Thị trường cho vay thế chấp bằng tiền mã hóa đã trải qua nhiều biến động trong chu kỳ 2022–2023, khi một số nền tảng lớn sụp đổ do quản trị rủi ro yếu kém. Tuy nhiên, giai đoạn gần đây chứng kiến sự tái cấu trúc theo hướng minh bạch hơn và tập trung vào mô hình thế chấp vượt mức.

Ledn, thành lập năm 2018, cho biết đã giải ngân hơn 9,5 tỷ USD khoản vay tại hơn 100 quốc gia. Công ty cũng nhận được khoản đầu tư chiến lược từ Tether – đơn vị phát hành stablecoin USDt – vào cuối năm 2025, củng cố thêm vị thế trong hệ sinh thái tài sản số.

Việc thương vụ 188 triệu USD được hoàn tất cho thấy thị trường vốn truyền thống bắt đầu quan tâm trở lại với các sản phẩm tài chính gắn với crypto, nhưng theo cách có cấu trúc và kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn.

Đọc thêm: