Ethereum vs. Bitcoin Treasuries: Bên nào sẽ dẫn đầu năm 2025?

BTC trong vai “vàng số”: nhận diện toàn cầu, độ sâu thị trường vượt trội

Bitcoin giữ vai trò tài sản dự trữ cốt lõi nhờ ba điểm: nguồn cung hữu hạn, thị trường phái sinh sâu và nhận diện gần như phổ quát trong hệ thống tài chính. Độ sâu sổ lệnh, mạng lưới sàn giao dịch và sản phẩm ETF khiến BTC dễ vào/ra vị thế với chi phí thấp và tác động giá hạn chế hơn so với phần lớn tài sản số khác. Đối với doanh nghiệp và tổ chức cần một lõi dự trữ đơn giản, minh bạch, BTC phù hợp vì ít ràng buộc kỹ thuật khi lưu ký, không đòi hỏi vận hành node hay quy trình staking.

Hạn chế của BTC nằm ở tính thụ động: bản thân tài sản không tạo dòng tiền nội sinh. Muốn có lợi tức, đơn vị nắm giữ phải ghép thêm hoạt động cho vay thế chấp, basis trade hay bán quyền chọn—những thứ kéo theo rủi ro đối tác, rủi ro thị trường và yêu cầu năng lực giao dịch. Bên cạnh đó, biến động giá có thể in dấu ngay lên báo cáo tài chính, đòi hỏi khung công bố rủi ro và kiểm soát nội bộ chặt chẽ.

ETH như tài sản dự trữ

Từ khi chuyển sang cơ chế đồng thuận PoS, ETH nổi lên như một lựa chọn có năng suất nhờ khả năng staking tạo lợi tức thường niên (thực tế dao động tùy chu kỳ). Với tư cách là tài sản cơ sở của một hệ sinh thái ứng dụng, ETH còn mở lối tiếp cận thanh khoản on-chain qua các giao thức DeFi, cho phép vay mượn hoặc thế chấp mà không cần bán tài sản. Xu hướng token hóa tài sản thực (RWA) và các lớp hạ tầng thanh toán/doanh nghiệp triển khai trên Ethereum càng củng cố tính hữu dụng của ETH trong vai trò dự trữ.

Bù lại, ETH đòi hỏi năng lực vận hành cao hơn: lựa chọn nhà cung cấp staking, phân tán validator, giám sát rủi ro slashing, đánh giá hợp đồng thông minh khi tận dụng DeFi, cũng như theo dõi thay đổi kỹ thuật của mạng lưới. Thêm vào đó là khác biệt quy định giữa các khu vực tài phán về staking và phân loại tài sản, khiến bộ phận pháp chế, tuân thủ phải vào cuộc sớm hơn.

Hành vi nắm giữ năm 2025

Quan sát phổ biến cho thấy BTC thường được nắm giữ dài hạn, ít luân chuyển; mục tiêu là bảo toàn giá trị và duy trì tùy chọn thanh khoản. Ngược lại, một phần đáng kể lượng ETH của các đơn vị nắm giữ được kích hoạt staking hoặc dùng làm tài sản bảo chứng trong các cơ chế on-chain để gia tăng hiệu quả vốn. Sự khác biệt này tạo nên hai hồ sơ rủi ro: BTC ưu tiên tính đơn giản, ổn định, ETH ưu tiên khai thác công năng, tối ưu vốn.

Các biến số sẽ định hình bên dẫn đầu trong 2025

Mục tiêu tài chính nội bộ: Nếu ưu tiên số một là an toàn vốn và khả năng quy đổi tức thời thành tiền pháp định, BTC có ưu thế. Nếu mục tiêu là tối ưu hiệu quả sử dụng vốn trên tài sản dự trữ, ETH hấp dẫn nhờ khả năng tạo lợi tức và tích hợp với các đường ray thanh toán tín dụng on-chain.
Khung pháp lý và kế toán: Cách ghi nhận giá trị hợp lý, yêu cầu công bố rủi ro, quy định về staking/lending khác nhau giữa các nước sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ trọng BTC/ETH. Cơ quan kiểm toán và ủy ban rủi ro của từng tổ chức là điểm quyết định.
Hạ tầng lưu ký và kiểm soát nội bộ: BTC dễ tiêu chuẩn hóa trong quy trình lưu ký truyền thống. ETH dù đã có lưu ký doanh nghiệp, vẫn cần thêm lớp kiểm soát cho hoạt động staking, ủy quyền và quản lý khóa.
Điều kiện thị trường: Trong giai đoạn rủi ro hệ thống tăng, thanh khoản co lại, dòng tiền có xu hướng quay về tài sản có nhận diện và chiều sâu cao nhất, lợi thế nghiêng về BTC. Khi khẩu vị rủi ro cải thiện, câu chuyện tăng trưởng ứng dụng, token hóa và lợi suất on-chain có thể kéo tỷ trọng sang ETH.
Nhu cầu sử dụng thật: Tổ chức tham gia phát hành/tận dụng RWA, thí điểm thanh toán on-chain, hoặc cần tài sản bảo chứng để vận hành các quy trình tài chính số sẽ nhìn thấy nhiều “điểm móc” tự nhiên với ETH hơn.

So sánh theo tiêu chí cốt lõi

Thanh khoản và độ sâu: BTC dẫn trước nhờ thị trường lớn và sản phẩm phái sinh—ETF phủ rộng. ETH cũng sâu nhưng kém một nửa bước ở nhiều cặp giao dịch truyền thống.
Biến động và hồ sơ rủi ro: Cả hai biến động mạnh theo chu kỳ. Tuy vậy, vì quy mô vốn hóa và mức chấp nhận rộng hơn, BTC thường chịu sốc ít hơn tính theo tỷ lệ phần trăm ở các nhịp điều chỉnh lớn.
Dòng tiền nội sinh: BTC không có lợi tức gốc; ETH có staking. Dẫu vậy, lợi tức đi kèm yêu cầu vận hành, tuân thủ và rủi ro kỹ thuật.
Tính hữu dụng trong hệ sinh thái: BTC mạnh về câu chuyện dự trữ và thanh khoản liên sàn; ETH mạnh về khả năng trở thành “nhiên liệu” của hoạt động tài chính số: thế chấp, thanh toán, phát hành—giao dịch tài sản token hóa.
ESG và hình ảnh công chúng: PoS giúp ETH dễ được chấp nhận ở một số tiêu chí ESG; BTC vẫn đối diện tranh luận về năng lượng, nhưng cũng có lập luận phản biện và xu hướng xanh hóa khai thác.

Kịch bản đến cuối 2025

Nếu điều kiện tài chính toàn cầu duy trì trạng thái “risk-on” vừa phải và các hạ tầng RWA tiếp tục được triển khai, tỷ trọng ETH trong kho dự trữ của các đơn vị có định hướng số hóa quy trình tài chính có thể tăng lên nhờ lợi ích vận hành và hiệu quả vốn. Ngược lại, nếu môi trường trở nên “risk-off”, lãi suất thực duy trì cao, quy định siết chặt hoạt động on-chain tạo lợi tức, BTC nhiều khả năng củng cố vị trí là tài sản dự trữ ưu tiên.

Một xu hướng đáng chú ý là cách tiếp cận kép: kết hợp BTC làm lõi ổn định và ETH làm phần mở rộng có năng suất. Sự pha trộn này cho phép đơn vị nắm giữ cân bằng giữa bảo toàn giá trị và hiệu quả sử dụng vốn, đồng thời giảm phụ thuộc vào một mô hình duy nhất.

Kết luận

Trong năm 2025, BTC nhiều khả năng tiếp tục đứng đầu về quy mô nắm giữ nhờ nhận diện toàn cầu, độ sâu thị trường và tính đơn giản trong vận hành. ETH đang thu hẹp khoảng cách nhờ khả năng tạo lợi tức và vai trò trung tâm trong hệ sinh thái tài chính số. Việc bên nào dẫn đầu phụ thuộc vào mục tiêu của từng đơn vị: ưu tiên an toàn - tính đơn giản sẽ thiên về BTC; ưu tiên hiệu quả vốn - khả năng tích hợp vận hành sẽ gia tăng tỷ trọng ETH. Xu hướng chung là đồng tồn tại: một lõi dự trữ bền vững với BTC, cộng thêm lớp tài sản có công năng và lợi tức với ETH, giúp bảng cân đối kế toán thích nghi tốt hơn với nhịp đổi mới của tài chính số.

Đọc thêm: